全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定性大增，繼樹(shù)脂行情大漲之后，又一個(gè)商品品種成為當(dāng)紅炸子雞——玻璃纖維，迎來(lái)了新一輪漲價(jià)潮。

現(xiàn)貨市場(chǎng)，玻纖主流品種報(bào)價(jià)自去年9月進(jìn)入上升通道，12月初又上調(diào)約7%，行業(yè)庫(kù)存迅速下降至歷史低點(diǎn)，玻纖迎來(lái)新一輪復(fù)蘇周期。

財(cái)信證券認(rèn)為，玻纖作為全球定價(jià)的商品，具有典型的順周期屬性，在全球主要經(jīng)濟(jì)體延續(xù)寬松貨幣政策的條件下，玻纖景氣行情仍可持續(xù)可觀的時(shí)間。

地產(chǎn)、汽車(chē)、風(fēng)電、5G應(yīng)用等領(lǐng)域景氣度持續(xù)拉升將保障行業(yè)需求。供給端，2019、2020年新增產(chǎn)能少，2021年新增產(chǎn)能有限、且集中在下半年釋放。玻纖漲價(jià)潮將繼續(xù)。

更為重要的是，公募已經(jīng)在行動(dòng)。根據(jù)數(shù)據(jù)，玻纖“三劍客”巨石、長(zhǎng)海、中材4季度機(jī)構(gòu)重倉(cāng)持股占比環(huán)比分別提升1.03/5.86/1.41個(gè)百分點(diǎn)至7.00%/6.75%/3.25%，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)持股比例升至2018年以來(lái)最高。

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一、玻璃纖維下游市場(chǎng)需求強(qiáng)勁

玻璃纖維是一種無(wú)機(jī)非金屬材料，具有質(zhì)輕、強(qiáng)度高、耐高溫、耐腐蝕、隔熱、吸音、電絕緣性能好等性能，通常以復(fù)合材料的形式應(yīng)用于建筑、電子電氣、汽車(chē)工業(yè)、航空航天、風(fēng)力發(fā)電等行業(yè)。其中，建筑建材、電子電氣以及交通運(yùn)輸?shù)男枨笞顝?qiáng)，需求占比分別為35%、12%和15%。

玻纖景氣周期與宏觀經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性高，根據(jù)全球玻纖及制品龍頭歐文斯科寧判斷，玻纖行業(yè)需求增速約為全球工業(yè)產(chǎn)值增速的1.6倍，而財(cái)信證券也觀測(cè)到世界玻纖龍頭企業(yè)營(yíng)收與世界GDP增速相關(guān)性較強(qiáng)，其PPI走勢(shì)與國(guó)內(nèi)PPI指數(shù)和CRB金屬指數(shù)具有趨勢(shì)一致性。

財(cái)信證券認(rèn)為，地產(chǎn)、汽車(chē)、風(fēng)電、5G應(yīng)用等領(lǐng)域景氣度持續(xù)拉升將保障行業(yè)需求：

1、美國(guó)地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，在銷(xiāo)售旺盛和庫(kù)存水平較低的情況下，地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有望持續(xù)火爆，這將拉動(dòng)建筑對(duì)玻纖的需求。

2020年12月美國(guó)成屋簽約銷(xiāo)售指數(shù)同比上升21.37%，季調(diào)新建住房可供應(yīng)月度(以目前的銷(xiāo)售率)一度降至3.5個(gè)月的低點(diǎn)。在銷(xiāo)售旺盛和庫(kù)存水平較低的情況下，有望刺激地產(chǎn)開(kāi)發(fā)持續(xù)火爆。

2、汽車(chē)輕量化提升復(fù)合材料在汽車(chē)中的應(yīng)用。

隨著各國(guó)汽車(chē)碳排放標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，汽車(chē)減重成為了各個(gè)車(chē)企滿(mǎn)足碳排放標(biāo)準(zhǔn)的重要手段。包含玻纖在內(nèi)的新型復(fù)合材料強(qiáng)度高，質(zhì)量輕，在汽車(chē)領(lǐng)域應(yīng)用空間廣闊。

3、2020風(fēng)電裝機(jī)超預(yù)期，2021年搶裝延續(xù)拉動(dòng)玻纖需求。

截止2020年12月，全國(guó)風(fēng)電裝機(jī)量累計(jì)值達(dá)到7167萬(wàn)千瓦，同比大幅增長(zhǎng)178.44%。玻纖重量輕，強(qiáng)度高的特點(diǎn)使其大量應(yīng)用于風(fēng)電葉片和機(jī)艙罩的制造。

4、5G應(yīng)用將帶動(dòng)PCB板需求增長(zhǎng)，電子紗受益。

5G時(shí)代相關(guān)基站的建設(shè)，下游物聯(lián)網(wǎng)需求以及消費(fèi)電子的換機(jī)需求將拉動(dòng)PCB板需求的增長(zhǎng)，此外汽車(chē)的智能駕駛，特別是的電動(dòng)汽車(chē)的智能化也促進(jìn)了汽車(chē)領(lǐng)域?qū)CB板需求的增長(zhǎng)。PCB板需求將帶動(dòng)是一種高端玻璃纖維電子紗需求增長(zhǎng)。

二、我國(guó)玻纖市場(chǎng)仍處滲透率提升期

對(duì)比國(guó)外，我國(guó)玻纖市場(chǎng)應(yīng)用范圍仍相對(duì)較窄，以最早發(fā)明并工業(yè)化應(yīng)用的美國(guó)市場(chǎng)為例，玻纖下游應(yīng)用種類(lèi)超過(guò)60,000種，而我國(guó)成熟并廣泛應(yīng)用的下游領(lǐng)域僅有美國(guó)的十分之一。

對(duì)比國(guó)內(nèi)外玻纖下游需求結(jié)構(gòu)，我國(guó)與國(guó)外在較高端交通運(yùn)輸應(yīng)用領(lǐng)域分化明顯，全球/歐洲/我國(guó)玻纖在交通領(lǐng)域應(yīng)用占比分別為29%/34%/16%。此外，我國(guó)玻纖應(yīng)用在民用消費(fèi)領(lǐng)域也存在一定空白。

我國(guó)人均玻纖消費(fèi)量較發(fā)達(dá)國(guó)家仍有較大差距，2018年我國(guó)人均玻纖消費(fèi)量為2.4kg/人，低于美國(guó)的5.2kg/人。但同時(shí)我國(guó)人均玻纖消費(fèi)量較發(fā)達(dá)國(guó)家仍有較大差距，2018年我國(guó)人均玻纖消費(fèi)量為2.4kg/人，低于美國(guó)的5.2kg/人。但同時(shí)我國(guó)人均消費(fèi)量正經(jīng)歷加速滲透，2019年人均玻纖消費(fèi)量已較2011年翻了一番。我國(guó)玻纖總需求量增速同樣高于海外，2011-2019年我國(guó)玻纖表觀消費(fèi)量CAGR達(dá)到10.3%，高于全球需求量CAGR的3.5%。

我國(guó)人均消費(fèi)量正經(jīng)歷加速滲透，2019年人均玻纖消費(fèi)量已較2011年翻了一番。我國(guó)玻纖總需求量增速同樣高于海外，2011-2019年我國(guó)玻纖表觀消費(fèi)量CAGR達(dá)到10.3%，高于全球需求量CAGR的3.5%。

三、玻纖新增供給有限

中國(guó)經(jīng)成為世界玻纖生產(chǎn)第一大國(guó)。2019，2020年中國(guó)玻纖行業(yè)產(chǎn)能新增較為克制。據(jù)財(cái)信證券統(tǒng)計(jì)，2021年新投產(chǎn)產(chǎn)能41萬(wàn)噸，且多數(shù)集中在下半年釋放。另外2021年進(jìn)入新一輪冷修周期，財(cái)信證券認(rèn)為凈新增產(chǎn)能沖擊較為有限。

長(zhǎng)期來(lái)看，玻璃纖維協(xié)會(huì)發(fā)布‘玻纖十四五規(guī)劃’，明確限制玻纖產(chǎn)能過(guò)快增長(zhǎng)，控制產(chǎn)量同比增速不高于當(dāng)年GDP的3個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)信證券認(rèn)為在需求景氣，供給有把控的情況下，玻纖景氣可維持。

財(cái)信證券認(rèn)為，行業(yè)龍頭將從玻纖本輪行情中受益。玻纖行業(yè)龍頭在四個(gè)方面具備優(yōu)勢(shì)：

1、資金方面，玻纖制品及其規(guī)模化生產(chǎn)需要在固定資產(chǎn)上有較高投入，以粗紗為例，每萬(wàn)噸玻璃纖維產(chǎn)能需要投資1-1.5億元左右。在進(jìn)入智能制造生產(chǎn)階段后，玻纖單位投資額未見(jiàn)下降。

2、技術(shù)方面，玻纖產(chǎn)業(yè)對(duì)技術(shù)有較高要求，特別是浸潤(rùn)劑配方、多孔漏板等，對(duì)這些技術(shù)的掌握程度不僅僅會(huì)影響到產(chǎn)品的生產(chǎn)品質(zhì)同時(shí)也會(huì)帶來(lái)成本的差距。有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)生產(chǎn)成本明顯低于對(duì)手。

3、資源優(yōu)勢(shì)，葉臘石占礦石原料的比重在50%左右，我國(guó)頭部企業(yè)大多向上游延伸鎖定葉臘石資源供給，目前中國(guó)巨石子公司桐鄉(xiāng)磊石微粉有限公司可以為中國(guó)巨石提供大量葉臘石礦，巨石依靠自身資源稟賦，區(qū)位優(yōu)勢(shì)，采購(gòu)單價(jià)明顯低于其他玻纖廠商。

4、客戶(hù)優(yōu)勢(shì)，有研發(fā)實(shí)力的大企業(yè)已經(jīng)開(kāi)發(fā)出風(fēng)電、熱塑等產(chǎn)品，這類(lèi)產(chǎn)品往往需要長(zhǎng)周期的認(rèn)證，客戶(hù)換供應(yīng)商的成本比較高，粘性很強(qiáng)，新進(jìn)入者很難替代。（來(lái)源：持倉(cāng)365）

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